專題：ATFX外匯專欄投稿

6月30日，ATFX：日本央行處于加息周期，但日本利率絕對值仍偏低，在日美利差的驅(qū)動下，日元持續(xù)貶值。日本財務(wù)省多次公開表示會對日元匯率進(jìn)行干預(yù)，但實際效果堪憂，日元匯率今日上破162整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出1987年以來新高。

上圖是USDJPY分鐘級別走勢圖-ATFX

【資料圖】

北京時間今日08：52，USDJPY突然出現(xiàn)長陽線，開盤價161.97，最高觸及162.23，突破162.00整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)近39年新高。巧合的是，08：47，日本內(nèi)閣官房長官木原稔表示：“始終準(zhǔn)備在日元匯率市場采取行動”。鷹派表態(tài)非但沒有促成日元升值，反而在五分鐘后導(dǎo)致日元出現(xiàn)新一輪貶值，市場信心的脆弱性可見一斑。

上圖是2年期美債和日債收益率走勢圖，藍(lán)色線為日債曲線-ATFX

顯而易見，日債收益率在圖中紅框內(nèi)出現(xiàn)快速下降，同期的美債收益率幾乎沒有變化。這輪收益率下行的時間點，落在11：30~12：00之間，也就是USDJPY分鐘級別下跌的時間點內(nèi)。可以認(rèn)為，日本國債收益率的下降，導(dǎo)致了USDJPY的快速上漲。

債券收益率與債券價格呈現(xiàn)反向變化，日債收益率下降，意味著有大量資金短時間內(nèi)買入了日債，導(dǎo)致債券價格飆升。債市是資金的“避風(fēng)港”，大筆買入意味著市場資金可能感到了宏觀經(jīng)濟(jì)的不利變化。

上圖是日本的基本宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-ATFX

GDP季度環(huán)比增速0.5%，即便是年度增速，也僅為0.6%，宏觀經(jīng)濟(jì)增長跡象不明顯。通脹率1.5%，高于前值1.4%，但低于2%的溫和通脹標(biāo)準(zhǔn)。基準(zhǔn)利率1%，擺脫了負(fù)利率政策，但相比主流歐美利率仍偏低。日本的失業(yè)率一直處于較低水平，但通脹率經(jīng)過高油價的輸入性因素才快速回升，背后可能與人口結(jié)構(gòu)不夠年輕化有關(guān)系。

由于通脹疲軟和GDP增速緩慢，日本央行雖然處于緊縮貨幣政策周期，但加息節(jié)奏可能異常遲緩。市場主流預(yù)期認(rèn)為，日本央行可能會選擇每半年加息25基點。這對于收窄日美利差和提振日元信心，難以起到扭轉(zhuǎn)作用。

在貨幣政策短期影響不顯著的背景下，日元的短線走勢，仍需要密切關(guān)注日本財務(wù)省對匯率的干預(yù)。今日9：11，日本財務(wù)大臣片山皋月表示：“將隨時對匯率做出反應(yīng)”。警惕分鐘級別USDJPY因為日本財務(wù)省的干預(yù)而出現(xiàn)極端的下探。

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