記者 于 宏

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今年上半年，券商私募資管產(chǎn)品規(guī)模呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)（以下統(tǒng)稱“數(shù)據(jù)”）顯示，截至上半年末，券商私募資管產(chǎn)品規(guī)模達6.47萬億元，較去年末增長了11.62%。其中，混合類產(chǎn)品的增長勢頭尤為強勁，規(guī)模較去年末大增73.3%。

混合類產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量最多

券商私募資管產(chǎn)品共分為四類，即固收類、權(quán)益類、期貨和衍生品類及混合類。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，券商私募資管產(chǎn)品在規(guī)模企穩(wěn)回升的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化顯著。

具體來看，截至上半年末，固收類產(chǎn)品在券商私募資管產(chǎn)品中仍占主導(dǎo)地位，規(guī)模為4.83萬億元，占比74.58%，規(guī)模較去年末微增3.09%；而權(quán)益類、期貨和衍生品類產(chǎn)品規(guī)模分別為2846.96億元、461.29億元，分別較去年末下降11.09%、增長24.51%。

值得注意的是，上半年，混合類產(chǎn)品展現(xiàn)出明顯的增長勢頭。截至上半年末，混合類產(chǎn)品規(guī)模為1.31萬億元，規(guī)模較去年末大幅增長73.3%。

從產(chǎn)品數(shù)量來看，混合類產(chǎn)品已連續(xù)12個月保持數(shù)量增長，存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量已從去年6月末的8740只持續(xù)攀升至今年6月末的1.91萬只；今年2月份，混合類產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量已超越固收類，成為存續(xù)數(shù)量最多的一類產(chǎn)品。從產(chǎn)品新設(shè)情況來看，6月份，混合類產(chǎn)品備案通過數(shù)量為1519只，遠超同期固收類產(chǎn)品（711只），同時，截至6月末，混合類產(chǎn)品單月新設(shè)數(shù)量已連續(xù)5個月保持在1000只以上。

對于混合類產(chǎn)品規(guī)模顯著增長的現(xiàn)象，深圳市排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究員張鵬遠對《證券日報》記者表示：“在市場波動加大的情況下，投資者風(fēng)險偏好趨于保守。混合類產(chǎn)品以固收打底，通過多策略獲取收益彈性，兼具穩(wěn)健性與可觀收益空間，因此獲得了投資者青睞。同時，券商資管持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極發(fā)揮‘固收+衍生品’、FOF（基金中的基金）類產(chǎn)品優(yōu)勢。部分券商推出的量化、期權(quán)等創(chuàng)新混合產(chǎn)品獲得了良好的市場反饋，推動新發(fā)產(chǎn)品中混合類產(chǎn)品占比進一步提升。”

“主動管理”成重要抓手

除了資管產(chǎn)品“量”的穩(wěn)健增長外，最新行業(yè)數(shù)據(jù)還直觀展現(xiàn)出券商私募資管業(yè)務(wù)“質(zhì)”的持續(xù)提升。

數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，券商私募資管產(chǎn)品中，集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模為3.82萬億元，較去年末增長16.36%，占比也從去年末的56.56%升至59%。與單一資產(chǎn)管理計劃相比，集合資產(chǎn)管理計劃更突出券商的主動管理能力。集合資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模、比例進一步增長，體現(xiàn)出券商正加速從“業(yè)務(wù)通道”向“主動管理者”轉(zhuǎn)型。

在國信證券研究所非銀金融行業(yè)負責(zé)人孔祥看來，隨著券商主動管理產(chǎn)品占比提升，管理費和業(yè)績報酬收入占比將相應(yīng)提高，這一趨勢有望推動資管業(yè)務(wù)整體費率中樞小幅上移，券商資管業(yè)務(wù)費率結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。

從行業(yè)格局來看，機構(gòu)間的資管業(yè)務(wù)管理規(guī)模呈現(xiàn)出較大分化。截至6月末，券商及其資管子公司管理私募資管產(chǎn)品的平均規(guī)模為674.04億元，管理規(guī)模的中位數(shù)為253.45億元。其中，7家機構(gòu)管理規(guī)模均在2000億元以上，25家機構(gòu)管理規(guī)模在500億元到2000億元之間，同期還有21家機構(gòu)管理規(guī)模在30億元以下。

面對行業(yè)集中度較高、競爭同質(zhì)化的挑戰(zhàn)，券商競相將主動管理作為資管業(yè)務(wù)的重要抓手。例如，信達證券在近日披露的半年報中提到，該公司資管業(yè)務(wù)堅持提升主動管理能力，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主動管理產(chǎn)品的占比不斷攀升。長江資管著力打造專業(yè)化投研團隊，重點鍛造主動管理能力與多元策略能力，固收、權(quán)益、量化、FOF多業(yè)務(wù)線協(xié)同發(fā)力，驅(qū)動資管業(yè)務(wù)增長。

站在大資管的角度，截至2025年末，證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)總規(guī)模達13.03萬億元，整體企穩(wěn)回升。不過，與公募基金、銀行理財?shù)葟妱鸥偁帉κ窒啾龋坦芾碣Y產(chǎn)規(guī)模仍稍遜一籌。

“近年來，券商資管牌照紅利逐步消退，主動管理能力成為衡量券商資管業(yè)務(wù)競爭力的重要標(biāo)尺。”西部金融研究院院長陳銀華對記者表示，在大資管競合格局中，券商資管不應(yīng)簡單對標(biāo)公募或私募等競爭對手，追求規(guī)模的迅速擴張或短期內(nèi)實現(xiàn)超額收益，而應(yīng)立足自身連通投行、深度參與資本市場的獨特定位，在資產(chǎn)定價、配置策略和解決方案型產(chǎn)品等方面構(gòu)筑差異化競爭力。面對投資者日益精細化、多元化的資產(chǎn)管理需求，券商可依托混合類產(chǎn)品靈活配置的特點，通過多資產(chǎn)、多策略的配置方案，打開業(yè)務(wù)增長空間。

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